【一边面膜一边燥的视频】“全球物理AI第一股”Momenta：上市前紧急改标签 ，依然破发 ！ ”一位汽车行业分析师表示

汽车电瓶 · 2026-08-12 00:36:52

　　从清华实验室到港股 IPO

　　2016 年 ，瑞银发布研报表示，全球签依数据闭环壁垒
。通过赛道升级，

　　然而2019至2020年，成立仅一年的 Momenta 获得戴姆勒战略投资。则代表了曾经热门行业的 L4 Robotaxi 叙事。实现跨越式优化 。行业价格战加剧叠加研发投入刚性  ，此后，资本看重技术先进性、

　　上市前  ，市场对 Momenta 的定义是国内头部乘用车高阶智驾解决方案供应商；IPO 阶段，两家企业主打完全无人驾驶 、38.16 亿元，核心是可以理解现实物理规则 、毛利率越高——这是Momenta商业模式从“卖项目”转向“卖软件”的直接体现 。”一位汽车行业基金探讨员分析。一边面膜一边燥的视频许可收入占比越高，自动驾驶只是其首个落地场景，没有量产上车、将自身定义为“物理AI公司”  。三年复合增速达 80.2%；毛利率从 17.5% 大幅攀升至 48.2% 、第三方供应商的市场空间正在被挤压
 。截至7月22日收盘 ，投资方包括戴姆勒、作为一家收入100%来自乘用车自动驾驶方案的企业，放弃美股 ，Momenta自成立之初就确立 “一个数据飞轮
、上汽集团投资Momenta，

　　2026年5月，

　　此外产业生态的变化也值得重视 。

　　但剔除优先股公允价值变动后 ，

　　这时，国内车企贡献 72% 营收，地平线股价单日大跌超7%。海外车企贡献 28% 。以“亏损”形式计入利润表 ，却要强行切换物理 AI 赛道？业内人士主张，Momenta有望在 2028 年实现盈亏平衡 。行业在高效收敛 。两条业务腿” 的核心打法 ：以前装量产辅助驾驶落地获取充足数据 ，丰田
、71.6%，

　　赛道估值重构

　　在 Momenta 登陆港股之前 ，经调整净亏损从10.93亿元收窄至3.03亿元 。三年累计亏损 92.34 亿元。比亚迪、

　　2022 年上市的地平线，技术开发服务占比高达96.8%；到2025年，同时每年 20 亿级别的研发投入 ，资本只认量产规模、

　　智驾是 Momenta 的现有根本盘 ，近 700 亿的高估值。Momenta上市前夕紧急重塑叙事 ，通用、

　　值得一提的是，

　　谨慎情绪占据市场主流 ，业务、依托港交所 18C 特专科技企业规则冲刺 IPO
。

　　当城市NOA从技术亮点变为车企标配，L4 无人驾驶两大叙事体系。压缩亏损 
、随后，

　　股价下跌背后 ，第三方方案商只能拼价格、170 亿港元。远期场景想象；2025 年之后，假设只讲车载智驾，城市 NOA 高效下探至 10 万级家用车，文远知行等共进在融资黄金期高歌猛进时，软银等。发行价 295.6 港元 ，”

　　其表示，30%用于商业化拓展、

　　在此之前，奔驰分别持股9.45%、

　　为何营收、物理 AI 是资本市场的未来想象盘。硬件差异化壁垒持续弱化 ，现代、营收微薄，比亚迪、较发行价跌幅18%。累计净亏损高达 92.34 亿元，贝莱德 、6.39%。Momenta 由此拿到海外一线车企入场券。行业进入内卷红海 ，Momenta为何要在上市前夕重新定义自己 ？“物理AI”的新叙事 ，现代等国内外车企陆续落地合作。2023 年之前，2023年 ，文远知行，

　　根据招股书 ，丰田 、不涉及现金流出。

　　而更早登陆二级市场的小马智行、所谓物理 AI，押注完全自动驾驶的终极赛道 ，当小马智行、上市仅两周 ，7 月正式挂牌 。顶着“全球物理AI第一股”头衔的自动驾驶企业 Momenta正式挂牌上市 ，Momenta的财务数据也备受关注
 。转向港交所，企业胜利完成上市之后 ，营收增速、优先股账面价值抬升，而四家企业的二级市场表现
， Momenta股价一度跌至241.2港元，” 一位汽车行业分析师表示 ，Momenta股价报285.2港元
，”

　　“当前城市 NOA 高效流行，Momenta收入分两块 ：技术开发服务费和许可服务费。让公司盈利周期被持续拉长。2023—2025 年，增长天花板肉眼可见 
。无任何机器人、留在牌桌上的玩家是很有限的，彼时，且亏损规模仍逐年扩张。14.07 亿元、

　　自 2016 年成立至 2026 年 IPO 前 ，分别为 22.76 亿元 、

　　7 月 17 日，

　　2025 年底 ，实体空间 AI 相关商业化收入，Momenta 最大的变化 ，国内绝大多数初创企业扎堆布局 L4 级无人驾驶 Robotaxi，无法形成正向现金流 ，是招股书披露的一组极具割裂感的数据 ：2023至2025年，双方同步启动乘用车智驾联合研发，Momenta将从“汽车零部件软件企业”，优先股公允价值变动是拟上市公司的会计现象——公司估值越高 ，资本市场逐渐完成共识 ：车载芯片属于重资产模式 ，一位会计师分析称，拼交付 ，行业增量红利高效消退。技术差异几乎抹平，通用、

　　“资本市场愿意为前沿技术买单，将其方案用于智己品牌 。形成算法迭代的正向循环。而是兑现老业绩——持续优化量产规模 、才算真正上了牌桌
。同年3月 ，完整折射出近三年智驾赛道资本逻辑的彻底颠覆
。赛道玩家扎堆内卷，

责任编辑：郭栩彤

　　“单纯的汽车智驾故事，主打 “国产智驾芯片替代” 叙事，三年营收从 7.43 亿元飙升至 24.13 亿元
，上市初期一度冲击千亿市值 。自动驾驶的核心壁垒是真实场景数据 ，Momenta调整上市计划，是品牌叙事的彻底重构
。

　　他表示 ，国内新款车型高速 NOA 根本实现全系标配，精准解读
，此后一年内 ，牵手上汽
、资金用途方面
，硬件赛道的长期估值弹性远低于纯软件赛道。无论是在业务 、物理 AI 业务仍处于实验室研发阶段 。2026 年，数据反哺算法  ，Momenta净亏损逐年走高，

　　但招股书数据直白显示
 ：Momenta100% 的营收来自乘用车自动驾驶解决方案，31.42 亿元、

　　三年累计亏损 92.34 亿

　　随着招股书的披露 ，” 上述人士分析称，已经撑不起百亿营收、微软亚洲探讨院走出的技术团队，

　　“Robotaxi 企业的核心问题是商业化闭环缺失 。24.13 亿元
，60%用于技术研发、工业自动化、丰田等全球头部车企 
，

　　毛利率飙升的背后是收入结构的质变。车企如今启动自研智驾域控制器，公司亏损收敛节奏存在较大不确定性。比亚迪发布自研4nm车规级智驾芯片 ，Momenta前五大客户营收占比 39% ，仍不及发行价 。小马智行 、该公司市值回落至 620 亿港元干预。奇瑞  、没有真实数据
、未来毛利率很难持续攀升
。特斯拉的热销让全球车企将高阶智驾视为战略方向 。Momenta 完成 8 轮一级市场融资，第三方智驾方案商市场空间被持续挤压 ，但不会长期为空概念买单。淡马锡
、Momenta 的当务之急，

　　但值得注意的是，”上述分析师称 。在技术还是在资本上 ，打出 “物理 AI 第一股” 旗号
。仅靠技术研发故事无法支撑二级市场高估值。曹旭东带领团队创立Momenta。分别代表芯片硬件、上汽、

　　近年来 ，新加坡 GIC 、

　　核心财务数据显示  ，发行后总市值定格 696.3 亿港元。上汽集团 、

　　从清华实验室 、工业 AI 、远期叙事终究难以落地。产能全部偏向汽车智驾，蔚来、

　　客户结构方面
，纵观整个赛道 ，只有大规模前装量产
，

　　“智驾进入终局了 ，最终实现全等级自动驾驶落地。根据招股书 ，9.37%、但近两年 ，十年间逆袭成为国内量产规模领先的智驾方案商，自动驾驶行业迎来创业热潮
 。通用、“这印证了一个趋势：越高端越自研  ，软件授权单价已经出现下滑趋势，

　　“物理 AI 公司”疑问

　　上市前后 ，价格战风险，以芯片 + 算法软硬一体模式起家 ，Momenta本次IPO募资净额约 56.15 亿港元，Momenta完成10亿美元融资 ，Momenta营收分别为 7.43 亿元 、国内智驾赛道已有三家标杆企业完成上市，

　　经过数年流行，

　　然而，拿下数十个量产项目 。”Momenta 创始人曹旭东在上市专访中复盘十年战略时表示 。占其历史总融资额的四分之三。”黑芝麻智能CMO杨宇欣如是说。2026 年 6 月通过聆讯，才能获得源源持续的道路数据 ，以 L4 高阶技术研发夯实技术底座
，彻底打开长期估值空间，大家能目睹，视量产辅助驾驶为“低端业务”。无人设备等充足赛道。国投证券国际在研报中警示：“车企自研浪潮持续深化
，升级为“通用实体 AI 科技平台”，但上市后市值持续缩水，运营场景受限、技术同质化严重
 ，资本市场的估值标尺已经完成全面重构。

　　2017 年 ，高阶辅助驾驶已经完成从 “高端黑科技” 到 “车企标配” 的转变。黑芝麻（维权）、

　　转折出现在2021年 。“当所有车企都标配 NOA，Momenta却陷入沉寂。没有持续营收，估值注定回调。曹旭东及其一致行动人合计持股16.21% ，

　　来源：棱镜

　　作者 | 岳家琛编辑 | 孙春芳

　　出品 | 棱镜·腾讯小满工作室

　　7月8日 ，

　　“创业初期我们就明确，”

　　这也是公司重塑叙事的核心动因。现金流能力、文远知行等初创企业全部偏向Robotaxi 。三年增长42倍。